Rentowności obligacji skarbowych mają zasadnicze znaczenie w modelach wyceny aktuarialnej programów motywacyjnych zgodnie z MSSF 2. Ten ważny parametr, wykorzystywany przez biura aktuarialne oraz aktuariuszy. Parametr umożliwia skalibrowanie stopy wolnej od ryzyka, która jest konieczna do obliczenia wartości godziwej opcji na akcje, programów ESOP oraz innych uprawnień i świadczeń pracowniczych.
Dlaczego rentowności obligacji są ważne dla aktuariusza?
Rentowność (YTM) to jeden z podstawowych wskaźników/czynników w modelach wyceny instrumentów finansowych zgodnych ze standardem MSSF 2.
Z danych z tego obszaru korzysta się m.in. przy:
- ustalaniu wartości godziwej opcji na akcje,
- wycenie rezerw na świadczenia pracownicze (np. oprawy emerytalne, odprawy rentowe, odprawy pośmiertne, nagrody jubileuszowe, odpis na ZFŚS itp.),
- ustalaniu wartości obecnej (PV) przyszłych przepływów pieniężnych.
Wymienione wyżej kierunki mają istotne znaczenie dla podmiotów tworzących rezerwy pracownicze oraz szacujących koszty programu motywacyjnego opartego o własne akcje oraz innego typu. Zagadnienia te wymagają precyzyjnych oszacowań na potrzeby sprawozdań finansowych i księgowania kwartalnego/rocznego.
Rentowności obligacji skarbowych na lipiec 2025 – prezentacja danych i kometarz
Poniższe zestawienie przygotowane przez ekspertów z biura aktuarialnego na podstawie danych dostępnych w skanerze Catalyst obejmuje:
- oprocentowanie obligacji,
- dzień wykupu,
- rentowność brutto (YTM) na ostatni dzień analizowanego miesiąca.
Dane dotyczą wybranych serii obligacji skarbowych, które mają zastosowanie do kalibracji stopy wolnej od ryzyka w wycenach zgodnych z MSSF 2 oraz innych wycenach aktuarialnych. Poprzednio prezentowana obligacja DS0725 podległa już wykupowi. W zamian prezentujemy obligację o serii OK1025, które wykup także przypada w tym roku, jednak dopiero w październiku. Pozostałe analizowane już wcześniej obligacje charakteryzują się tym, że ich rentowności na datę 31 lipca 2025 roku uległy spadkowi. Wyjątkiem jest obligacja PS0728, na której odnotowaliśmy lekki wzrost.
Poniższy wykres prezentuje zmiany rentowności od listopada 2023 r. do lipca 2025 r., z podziałem na serie obligacji. W ostatnich kilku miesiącach odnotowujemy niższe wartości rentowności. Główny trend utrzymuje się w granicach około 4%-4,75%.
Rentowności w wycenie rezerw pracowniczych
Warto podkreślić, że rentowności obligacji są wykorzystywane nie tylko w MSSF 2, ale także przy:
- wycenie rezerwy emerytalnej, rezerwy rentowej,
- wycenie rezerw na odprawy pośmiertne,
- wycenie rezerw jubileuszowych.
Dla wielu firm tworzących rezerwy na świadczenia po okresie zatrudnienia oraz w trakcie jego trwania, ten parametr jest wysoce kluczowy.
Komentarz aktuariusza: jak zmieniły się rentowności?
W porównaniu do stanu na 30 czerwca 2025 roku:
- dla większości analizowanych obligacji odnotowano umiarkowany spadek rentowności – seria DS0726 aż o 0,31 p.p. (z 4,29% do 3,98%).
- natomiast seria PS0728 zanotowała wzrost rentowności o 0,09 p.p. (od 4,35% do 4,44%).
Zmiany mają wpływ m.in. na wartość godziwą uprawnień programu motywacyjnego, może też spowodować zmianę wartości rezerw pracowniczych tworzonych na datę bilansową 31-07-2025.
Sprawdź w przewodniku aktuariusza, jak zmiany poziomu rentowności wpływają na wycenę wg MSSF 2.
Rentowności w lipcu 2025 – pytania i odpowiedzi
Do czego aktuariusz wykorzystuje rentowności obligacji?
Rentowności obligacji są podstawą wyznaczania stopy wolnej od ryzyka, kluczowej w wycenie wg MSSF 2.
Czy w wycenach wg MSFF 2 aktuariusz korzysta zawsze z tych samych obligacji?
Nie, każda wycena wartości godziwej uprawnienia wg MSFF 2 wymaga indywidualnej kalibracji stopy wolnej od ryzyka.
Czy stopa wolna od ryzyka wystarcza dla wyceny aktuarialnej wg MSSF 2?
Nie, ponieważ stopa jest tylko jednym z wielu parametrów modelu wycen aktuarialnej.
Wycena aktuarialna – powiązane artykuły:
- Rentowności obligacji – poprzednie dane
- Kursy i zmiana indeksów WIG
- Zmienność indeksów WIG
- Przewodnik o wskaźnikach ekonometrycznych kluczowych dla wycen MSSF 2
Jeśli Twoja firma ma wdrożony program ESOP lub podobny zależy od kursu akcji, skontaktuj się z naszym biurem aktuarialnym. Aktuariusz przygotuje wycenę aktuarialną zgodną ze standardami, bazując na aktualnych danych rynkowych (w tym rentowności obligacji). Proponujemy także kompleksowe wsparcie w zakresie rezerw pracowniczych i rezerw emerytalnych (kalkulator rezerw online).