Rentowności obligacji skarbowych mają zasadnicze znaczenie w modelach wyceny aktuarialnej programów motywacyjnych zgodnie z MSSF 2. Ten ważny parametr, wykorzystywany przez biura aktuarialne oraz aktuariuszy. Parametr umożliwia skalibrowanie stopy wolnej od ryzyka, która jest konieczna do obliczenia wartości godziwej opcji na akcje, programów ESOP oraz innych uprawnień i świadczeń pracowniczych.

Dlaczego rentowności obligacji są ważne dla aktuariusza?

Rentowność (YTM) to jeden z podstawowych wskaźników/czynników w modelach wyceny instrumentów finansowych zgodnych ze standardem MSSF 2.

Z danych z tego obszaru korzysta się m.in. przy:

• ustalaniu wartości godziwej opcji na akcje,
• wycenie rezerw na świadczenia pracownicze (np. oprawy emerytalne, odprawy rentowe, odprawy pośmiertne, nagrody jubileuszowe, odpis na ZFŚS itp.),
• ustalaniu wartości obecnej (PV) przyszłych przepływów pieniężnych.

Wymienione wyżej kierunki mają istotne znaczenie dla podmiotów tworzących rezerwy pracownicze oraz szacujących koszty programu motywacyjnego opartego o własne akcje oraz innego typu. Zagadnienia te wymagają precyzyjnych oszacowań na potrzeby sprawozdań finansowych i księgowania kwartalnego/rocznego.

Rentowności obligacji skarbowych w marcu 2026 – prezentacja danych i komentarz

Poniższe zestawienie przygotowane przez ekspertów z biura aktuarialnego na podstawie danych dostępnych w skanerze Catalyst obejmuje:

• oprocentowanie obligacji,
• dzień wykupu,
• rentowność brutto (YTM) na ostatni dzień analizowanego miesiąca.

Dane dotyczą wybranych serii obligacji skarbowych, które mają zastosowanie do kalibracji stopy wolnej od ryzyka w wycenach zgodnych z MSSF 2 oraz innych wycenach aktuarialnych. Jakie zmiany odnotowaliśmy w marcu? Wszystkie analizowane przez nas rentowności obligacji odnotowały bardzo duży wzrost.

W tabeli poniżej można prześledzić omawiane wartości.

Źródło: opracowanie własne na podstawie danych ze skanera rentowności obligacji Catalyst

Poniższy wykres prezentuje zmiany rentowności od marca 2025 do marca 2026, z podziałem na serie obligacji. W tym miesiącu obserwujemy bardzo duży wzrost wartości. Jest to sytuacja wymagająca wysokiej czujności oraz stałej kontroli bieżącej sytuacji przez biura aktuarialne.

Źródło: opracowanie własne na podstawie danych ze skanera rentowności obligacji Catalyst

Rentowności w wycenie rezerw pracowniczych

Warto podkreślić, że rentowności obligacji są wykorzystywane nie tylko w MSSF 2, ale także przy:

• wycenie rezerwy emerytalnej, rezerwy rentowej,
• wycenie rezerw na odprawy pośmiertne,
• wycenie rezerw jubileuszowych.

Dla wielu firm tworzących rezerwy na świadczenia po okresie zatrudnienia oraz w trakcie jego trwania, ten parametr jest wysoce kluczowy.

Komentarz aktuariusza: jak zmieniły się rentowności?

W porównaniu do stanu na 28 lutego 2026 roku:

• rentowności analizowanych obligacji bardzo mocno wzrosły, nawet do poziomu powyżej 5%:
  • DS0727: 4,06% (wartość na 28 lutego: 3,24%),
  • DS0728: 4,60% (wartość na 28 lutego: 3,41%),
  • DS1029: 4,95% (wartość na 28 lutego: 3,89%),
  • DS1030: 5,03% (wartość na 28 lutego: 4,02%),
  • DS0432: 5,32% (wartość na 28 lutego: 4,44%).

Zmiany mają wpływ m.in. na wartość godziwą uprawnień programu motywacyjnego, mogą też spowodować zmianę wartości rezerw pracowniczych tworzonych na rozliczenie pierwszego kwartału 2026, to jest dla daty bilansowej 31-03-2026. Przeliczenie rezerw na koniec pierwszego kwartału 2026 spowoduje spadek poziomu rezerw, o ile aktualizacji podlegać będzie jedynie stopa dyskontowa.

Sprawdź w przewodniku aktuariusza, jak zmiany poziomu rentowności wpływają na wycenę wg MSSF 2.

Rentowności w marcu 2026 – pytania i odpowiedzi

Do czego aktuariusz wykorzystuje rentowności obligacji?

Rentowności obligacji są podstawą wyznaczania stopy wolnej od ryzyka, kluczowej w wycenie wg MSSF 2.

Czy w wycenach wg MSFF 2 aktuariusz korzysta zawsze z tych samych obligacji?

Nie, każda wycena wartości godziwej uprawnienia wg MSFF 2 wymaga indywidualnej kalibracji stopy wolnej od ryzyka.

Czy stopa wolna od ryzyka wystarcza dla wyceny aktuarialnej wg MSSF 2?

Nie, ponieważ stopa jest jednym z wielu parametrów modelu wycen aktuarialnej.

Wycena aktuarialna – powiązane artykuły:

• Rentowności obligacji – poprzednie dane
• Kursy i zmiana indeksów WIG
• Zmienność indeksów WIG
• Przewodnik o wskaźnikach ekonometrycznych kluczowych dla wycen MSSF 2

Jeśli Twoja firma ma wdrożony program ESOP lub podobny zależy od kursu akcji, skontaktuj się z naszym biurem aktuarialnym. Aktuariusz przygotuje wycenę aktuarialną zgodną ze standardami, bazując na aktualnych danych rynkowych (w tym rentowności obligacji). Proponujemy także kompleksowe wsparcie w zakresie rezerw pracowniczych i rezerw emerytalnych (kalkulator rezerw online).